知名日化巨头陈明健康在经历了一场大型跨境网络游戏后，股价大幅上涨，随后出现了断崖式下跌。面对如此诡异的股价走势，公司声称近期经营状况正常，净利润同比增长3-4倍
“投资者网络”周淼
11月12日，陈明保健品有限公司终于结束了连续“一”涨停的趋势。截至当日收盘，公司股价为43.99元/股，上涨2.78%。
数据显示，陈明健康股价在11月8日创下历史新高后，连续走出三个跌停，累计跌幅超过20%。回顾其股价走势，一个月累计跌幅仅为4.25%，近三个月涨幅为90.39%，近六个月涨幅超过191%，远超同期沪深300指数涨幅。
至于为什么股价短期波动很大。陈明健康公告称，公司无应披露而未披露的相关事项或信息。
股票价格已经连续三天下跌
11月9日至12日上午，陈明健康遭遇了四次跌停。虽然跌停板已经开启，但公司市值仅三个交易日就蒸发了20多亿元，最新市值仅为53.71亿元。
“投资者网”查阅其龙虎榜数据发现，近3日龙虎榜主要买家为以经纪业务部门为主的散户，未出现知名热钱。仅有一个机构专用席位卖出341.44万元。
事实上，自8月初以来，陈明健康的股价一直在飙升，最高价上涨至59.58元/股，短短三个月内上涨了三倍。如果按照年初11.8元/股的低点计算，年内最大涨幅接近5倍。奇怪的是，在此期间，很少有机构投资者进入公司前十大股东。
第三季度报告显示，截至9月底，陈明健康前十大股东中，几乎全部为大股东及其一致行动人、其他上市前股东及其他自然人，合计持股近70%。其中，仅第三大股东黄金投资有限公司为公司股东，持股549.6万股，占比4.5%。
从前十大股东减持情况来看，公司7月15日披露，黄金投资计划减持366万股，但11月4日公告显示减持时间过半，黄金投资未减持。9月9日，徐少碧等5名股东提出减持262.2万股，但尚未采取实际行动。
另一方面，小股东数量大幅减少。截至9月底，股东人数较前期减少约56%。此外，《投资者网》注意到，公司前十大流通股股东持股数量也频繁变动。今年以来，几乎每个报告期都有几位自然人股东退出或涌入，几乎都是市场新面孔。
对于此次股价变动，陈明健康公告称，公司近期经营状况正常，内外部经营环境未发生重大变化。
业绩方面，公司2020年前三季度实现营业总收入4.44亿元，同比增长24.03%；归属于上市公司股东的净利润4689.71万元，同比增长125.96%；同时，公司预计2020年累计净利润将达到1亿-1.3亿元，同比增长333.34%-463.34%。
业绩预增的原因是，自2020年9月起，网络游戏业务的两家全资子公司被纳入合并报表范围，大幅提升了公司业绩。
值得注意的是，12月18日陈明健康将有6886.8万股解禁，占总股本的56.39%。根据以往案例，大比例股票解禁往往伴随着股价变化，但投资者要警惕大起大落。
跨境网络游戏行业存在诸多疑虑
8月10日早些时候，陈明健康宣布，计划收购海南华多和杭州雷岩100%股权，以拓展游戏市场。受此消息提振，股价当日迎来跌停，跌停一路延续。
但评估报告显示，截至今年3月底，海南华多和杭州雷岩的账面净资产分别为1125.21万元和-745.08万元，而评估值分别为1.33亿元和1.29亿元，评估增值率分别高达1078.62%和1827.20%。
对此，陈明健康解释称，由于标的公司为轻资产企业，其业务能力、管理能力、技术优势和市场资源并未直接反映在会计报表中。
尽管如此，业内仍在不断质疑此次10倍溢价收购，主要包括两家公司主游戏版号缺失、业绩承诺不存在、涉嫌利益输送等各种问题。对此，深交所也于8月11日发出关注函，要求其说明本次收购的原因及合理性，并进一步详细说明两家标的公司。
根据估算，陈明健康将为这笔交易支付2.61亿元的价格。截至2020年6月30日，其账面资本仅为1.56亿元，加上购买理财产品形成的交易性金融资产2.7亿元，合计4.26亿元，扣除初始募集资金余额约1.33亿元，公司自有资金余额约2.93亿元。
可以说，M&A的资金全部支付后，留给名臣健康的自有资金所剩无几。但此后，该公司仍购买理财产品并大举借贷。三季报显示，公司账面货币资金仅为9436万元，而交易性金融资产达到2.06亿元，较上期翻了一番，募集活动产生的现金流量净额增长了7倍。
关于高溢价收购两家网络游戏公司的合理性，陈明健康秘书长办公室相关工作人员告诉《投资者》。com认为，公司收购海南华多和杭州雷岩的交易定价和资产评估增值均在相关可比上市公司的中位数之列。数据显示，公司交易价格公允，完全不存在所谓的业绩交付、虚假承诺等问题。此外，上述工作人员表示，截至第三季度，公司已完成收购和转让资金的支付。
业绩下滑，高端转型，阻力
公开资料显示，陈明健康成立于1994年，是一家研发、生产、销售个人保健品的日化企业，拥有“花展”、“美国王”等知名品牌。
在切入游戏赛道之前，陈明健康日化业务的表现持续下滑。年报显示，2017年至2019年，其日化产品实现营收分别为6.24亿元、5.33亿元和5.06亿元，营收增长率分别为7.63%、-14.56%和-5.24%。
纵观历史业绩，2017年上市当年，陈明健康创下6.42亿元的营收高峰，但随后持续下滑，截至2019年仅剩下5.17亿元；净利润从2017年的4850.89万元下降到2019年的2307.67万元，几乎减半。
与相比。SH)，陈明健康的毛利率明显落后。数据显示，2015年至2019年，陈明健康的毛利率一直保持在40%左右。然而，在同行业中，上海家化和方腊的驯化一直保持在55%以上的水平。
对此，上述工作人员告诉投资者。com认为毛利率低的第一个原因是产品定位和价格差异。日化行业是一个竞争激烈的行业。公司主要产品为个人护理系列:洗发水、沐浴露、护发素，主要面向三四线城市和乡镇市场。根据市场特点，定价策略相对较低，由于产品定位不同，毛利率也不同。
二是公司的销售渠道比较简单，主要采用分销模式，KA商场渠道和电商渠道也是通过分销商和相应渠道供货。
此外，《投资者网》注意到，商品不好卖或者是名臣的主要健康问题之一。2016年至2019年，陈明健康库存周转率由2016年的1.8下降至2019年的1.24，而2017-2019年的产量同比分别下降0.7%、9.06%和-5.22%，销量同比变化为3.68%、-18.43%和-2.71%。
10月26日早些时候，陈明健康发布公告称，计提/核销各项资产减值准备损失合计903.1万元，报废部分存货损失301.93万元，将使公司2020年1-9月利润总额减少1205.03万元，占2019年度经审计归属于上市公司股东净利润的52.22%。
事实上，近年来，陈明健康试图通过电子商务、并购和新品类开发向高端化和年轻化转型。2019年起，专注打造“高端护理领军品牌”营口，开启线上名人带货模式。多元化推广有助于品牌发展，但从目前的情况来看，效果很小。
从R&D投资的角度，也可以从侧面证明公司在高端产品开发上的不足。2017年至2019年，名臣R&D费用保持在1500万元至1800万元之间，远低于上海家化数亿元的R&D费用，也与行业平均水平相差较大。
在业内人士看来，本土品牌在高端缺乏转型的决心和文化土壤；另一方面，形式大于意义，一般都喜欢跟风，无论是产品还是营销方式。这一次，游戏赛道被用来再次吹响复兴的号角，但风险需要注意。■
