投资要点
投资要点:股权激励激发活力，销售考核更细致合理。2021年，公司完成股票期权和限制性股票激励计划的授予，向2人授予2万份股票期权，向138人授予167万份限制性股票，主要面向公司中层管理人员，将进一步增强公司的经营活力。根据渠道调查反馈，对公司销售人员的多维度考核从6月份开始。过去主要考核收入现在是平衡计分卡。财务维度权重比例下降，考核结合客户、成长、运营进行，强调市场健康发展。具体KPI考核指标细化到终端渠道建设、经销商健康发展、货龄、计划准确性等。，从而避免单一考核收入导致考核期末压货的不健康增长，公司逐步进入良性增长趋势。同时，公司进一步强化大红袍、好人甲事业部关键核心岗位，增加终端营销人员数量，提升渠道运营能力。
库存恢复正常水平，下半年有望恢复快速增长。2021H1调味品行业面临销售慢、库存高的压力，公司也不例外。渠道调研反馈，4-5月，公司积极推进去库存，主要采取:针对各地区产品供需不平衡，公司层面进行沟通和调货；加大促销力度，采取送礼措施。至6月，去库存效果良好，整体库存恢复正常水平，经销商下单意愿增强。考虑到公司SKU的增加，单品库存较往年更加良性。2021H2年，随着消费逐步恢复，经过详细评估，公司增长将更加稳定，预计公司将恢复快速增长。
盈利预测:公司持续优化提升，收入有望恢复快速增长。随着复合调味品赛道的高增长、低集中度，公司加快了市场份额，力争占据头部位置。我们预计公司2021-2023年营收分别为31.28、40.83、52.62亿元，归母净利润分别为437、628、9.17亿元，EPS分别为0.58、0.83、1.21元，对应PE为50倍、35倍、24倍，维持“买入”评级
风险预警事件:全球疫情反复，全球经济增长放缓；食品安全风险；不可抗力因素导致的销售额下降；市场竞争的恶化导致意想不到的促销。
范劲松:食品饮料首席分析师、董事总经理、消费领袖、食品专业硕士。拥有10年证券期货投资研究经验，2014年被评为优秀期货分析师。2018年被Golden Compass评选为最精准分析师，被第一财经食品饮料评选为最佳分析师。2019年、2020年被评为新浪金麒麟前沿分析师。
执业证书编号:S0740517030001；
手机:13023226679；
邮箱:fanjs@r.qlzq.com.cn。
熊欣怡:食品饮料行业研究员，中国科学技术大学金融工程硕士，主要研究领域为啤酒、调味品、休闲食品。曾在东北证券餐饮集团工作。
手机:15921024206；
邮箱:xiongxw@r.qlzq.com.cn。
方:食品饮料行业研究员，武汉大学经济学硕士，2018年加入中泰证券研究所。
手机:15827398976；
邮箱:fangzq@r.qlzq.com.cn。
罗莹莹，食品饮料行业研究员，上海交通大学金融学学士、硕士，2020年加入中泰证券研究院。
手机:18721279601；
邮箱:luody@r.qlzq.com.cn。
赵:食品饮料行业研究助理，上海交通大学能源与动力工程学士，哥伦比亚大学运筹学硕士，2021年加入中泰证券研究院。
手机:15021131657；
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