一波动荡，一波又起。
第一批国家集中采购冠脉支架高值耗材刚刚谈妥，第二批马上跟进，不用等市场有喘息的时间。根据业内流传的文件，第二批快速数据采集涉及6种高值耗材:人工髋关节、人工膝关节、除颤器、封堵器、骨科材料、吻合器。
▲部分骨科医疗器械企业周线走势 ▲部分骨科医疗器械企业周趋势
骨科设备可以说是今年医疗器械股价表现最差的板块。一是受疫情影响，今年骨科手术患者数量锐减，业绩受损严重；二是第一批冠脉支架颠覆了市场的乐观预期，没有任何区别，使得市场情绪再次下行；三是骨科厂商没想到冠状动脉采集结束后轮到自己，市场情绪降至冰点；
我们注意到，微创医疗作为国内骨科市场参与者之一，在股价表现上表现出较强的韧性。这背后的原因是，除了丰富的平台产品线，骨科集合很可能明显受益
▲微创医疗周线走势 ▲微创医疗每周趋势
我们先从为什么骨科成为医保局目前的目标说起。
1.骨科植入和采集的大部分条件已经满足。
在我们之前的文章《在支架收藏的阴霾下，医疗器械如何才能以最香的方式摆放？”“坚持向左”可能是你最好的选择！“”中提到，判断医疗器械细分是否容易被收藏的五大特征是:消费大&市场规模大、国产化率超过20%、容易打破非标壁垒、临床使用成熟、替换成本低。骨科植入物的细分大多满足三四个条件。
骨科植入物作为高值耗材的第二大组成部分，无论创伤、脊柱、关节细分，每年都要使用大量的手术。国内市场规模正以两位数的速度增长。三大细分市场平均规模超过70亿，国产化率超过27%。医生对临床应用的熟悉程度正在迅速上升。
但从容易打破不规范壁垒的属性来看，创伤类型很多，分组比较麻烦，但最容易的是关节细分。据业内人士透露，在全国第二轮挖掘中，联合类的可能性更大，只有安徽做了脊柱的局部采集。手术一年后，手术量有所下降。创伤涉及的类别太多，收藏的可能性不高。预计这次会按材料分组，因为关节植入物的组合还有一些，可能参照江苏的采集规则，按国内进口分类。
在冠状动脉采集已经尝到甜头的情况下，医保局大概率会乘势追击，实施适合本地采集的基础品种。所以骨科耗材的收集只是时间问题。从消息发酵第二天的盘面可以看出，港股中艾康医疗和春丽医疗的跌幅更为猛烈，因为联合集合的预期最强。
2.关节细分了国内现有的竞争格局
医疗机械研究院数据显示，2018年我国骨关节73.27%为进口厂商，国产骨科产品仅26.73%为国产。据国内知名骨科医疗平台统计，髋关节厂商占比69.29%，膝关节厂商占比83.56%。
从使用量和销量数据来看，艾康和春丽医疗占据国内厂商前两位，而高伟联合统计仅排在第三位。根据Bone- inquire关于骨科大数据，2018年国内骨科关节企业营收情况如下表所示:
那么，作为国内关节排名第6、骨科排名第15的厂商，微创骨科如何完成逆袭？
3.微创手术目前的地位和优势，为什么集中挖掘成为骨科业务崛起的起点？
“一个人拥有的越多，就越害怕失去。”这也是为什么在持有国内领先设备厂商的股份时，大家特别害怕集中开采对大头厂商没有保护政策，小厂商会低价抢占市场。微创医疗虽然不是完全赤脚，但非常有侵略性空。
中国是目前微创骨科最大的增量市场，肯定会采取中标的策略获得大份额
▲微创骨科业务2019年分地区收入占比 ▲2019年微创骨科业务收入占比
从近五年微创骨科业务的数据来看，骨科业务的增长将主要来自中国，未来非中国地区将保持小幅增长。由于中国的规模还没有上来，骨科业务的整体增长率低到个位数。
可见，产品创新是未来微创骨科保持正快速增长、实现盈利的一种方式，但必须通过抢占国内市场份额来实现，集中收购是一个机会。微创管理层也明白，要制定稳中标的策略，为以后开发全系列产品打下基础。
多品牌优势将复制冠脉支架的双重市场策略
微创医疗于2014年收购了WrightMedical的联合业务，与其他联合竞争对手的不同之处在于，产品均为进口，且均为中国制造。如果按进口分组，中国制造，他们可以同时寻求中标。如果不分组，可以采取冠脉支架这样的双市场策略，中低端产品中标，进口产品20-30%放在集中采购之外。
此外，今年的微创国产膝关节髋关节组合刚刚在上半年获得全面认证。随着国内合资公司的上市，公司未来的收入增长会更快。
管理层在调研时也表示:“公司愿意看骨科的集采，进入集采可以帮助我们快速增加数量。”
一些临床认识
苏南某三甲医院骨科曾提到:我院是研究中心，是髋关节微创治疗的superpath产品。这个系统真的很好用，因为患者术后不用切断肌肉，也不用微创切口，就能下地行走，效果真的很好。对于那些县级二级医院来说，开展这样的手术不仅可以宣传，而且具有现实意义。其实安康的关节产品没有微创好，我们都做过。微创内轴膝也做了，患者体验不错，自称好像从来不换关节。有了这两款产品，微创骨科应该是国内关节前三，甚至可能是未来的领头羊。
此外，微创在脊柱、创伤、运动医学方面仍处于有序布局。如果这次联合采集后能成功导入，对中国骨科前三名选手的未来发展大有可为。
总结:虽然以上大部分逻辑都是以中标微创医疗为基础，但相比有一定厂商份额的艾康、春丽，微创骨科面临的运营空形势显然更为乐观，市场资本明显聪明。如果相关政策进一步推进，微创医疗显然会有很多交易机会，大家都能心领神会。
Ps:同一个事件给不同的公司带来很大的差异。你不相信投资是认知的实现吗？
