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由于疫情原因，股价持续低迷的途牛将延迟收到退市警示。5月14日，途牛向《今日新京报》记者透露，鉴于新冠肺炎疫情对经济的影响，纳斯达克股市为上市公司提供了一系列宽限政策，包括对途牛等股价长期低于标准的公司延迟预警，这也意味着纳斯达克本周不会按计划向途牛发出这一预警。但不可否认的是，近一个多月股价一直低于1美元，这让途牛濒临退市。然而，这种推迟政策无疑暂时将途牛拉回了“安全区”，给了它喘息的机会。但即便如此，连续的亏损也受到了疫情的打击，失去昔日风光的途牛，仍需寻找新的出路，应对当前的严峻形势。在此背景下，来自业内的消息不断传来，途牛的两大股东HNA和JD.COM，以及国内几大旅游巨头打算“接手”。面对前方复杂的道路，途牛将何去何从？
图片来源:网站截图
01
“在基地”暂时安全
途牛暂时安全。公开资料显示，途牛旅游网于2014年5月登陆纳斯达克，当时发行价为9美元，但2019年底，途牛股价直接跌至2美元左右。今年以来，由于新冠肺炎疫情的影响，途牛的股价再次受挫。4月6日以来持续低于1美元，现在只有0.78美元。
根据纳斯达克相关规定，上市公司股价连续30个交易日低于1美元的，将收到预亏预警，收到预警后180天内无法提价的，将停止在纳斯达克全球精选市场交易。至此，途牛已经到了退市的边缘。
俗话说“幸福和不幸是相互依存的”，疫情伤害了途牛的股价，但也给了途牛退市前的喘息空间。根据纳斯达克新规，“1美元警告”规则被推迟到今年6月30日，这让本应在本周收到退市警告的途牛重回安全区。
虽然这次延迟收到退市警告让途牛暂时安全“上了基”，但并不意味着途牛已经摆脱了退市风险。一位要求不具名的旅游企业负责人表示，目前海外疫情还没有消退，很多旅游企业还没有完全恢复。由于途牛主要以团体游和度假为主，接下来的情况不容乐观。现在只能寄希望于国内跨省游业务尽快恢复，让途牛能够重振团游版块。
02
过去的风景不再
对于途牛来说，疫情是“导火索”，旅游业务的“归零”加剧了途牛资金链的紧张。相比之下，近几年的连续亏损才是途牛失去往日风光的真正主要原因。
据统计，途牛自2014年上市以来，6年亏损近59.78亿元，年均亏损近10亿元，离“国内OTA第一梯队”越来越远。
曾几何时，途牛也是才华横溢。2011年，途牛先后完成由红杉资本、乐天集团、DCM、高地资本合伙人共同投资的约5000万美元的C系列融资。在接下来的三年里，途牛进入了快速成长期。根据其披露的上市招股书，2011年至2013年，途牛毛利率分别为3.1%、3.5%和6.2%，营收分别为7.7亿元、11.2亿元和19.6亿元。2014年5月，途牛成功登陆纳斯达克，成为继携程、去哪儿、同程艺龙之后第四家在美上市的中国OTA平台，成为国内同类企业的“第一梯队”。
但上市后获得公开融资，也让途牛开启了“烧钱”模式。据了解，途牛在上市之初就与林志颖、周杰伦签约，推出“双代言人模式”。从2016年开始，先后与《非诚勿扰》、《超脑》、《中国好声音》、《花儿与少年》、《花姐》等多档综艺节目合作。仅第四季度《奔跑吧，兄弟》的专项赞助就花费了1.485亿元，根据公开数据，途牛2016年的营销费用占总运营费用的61%，而携程同期仅为36%。高昂的营销成本让途牛的营业额不断攀升，但与此同时，亏损也在持续增加。根据途牛2014-2016年财务报告，归属于普通股股东的净亏损分别为4.635亿元、14.594亿元和24.272亿元。
在亏损持续扩大的同时，途牛的掌门人于敦宇也因核心创始人团队的离职而遭受打击。据悉，2016年至2017年间，途牛前陈、联合创始人、总裁兼首席运营官闫海峰相继离开途牛。
此后，途牛进行了业务调整，在2017年第三季度实现了单季盈利，但此时的途牛已经开始与“OTA第一梯队”呈现差距。有资深业内人士也分析指出，在随后的调整中，途牛布局线下门店的做法再次大幅增加了其销售成本，而随着今年疫情等因素的影响，其股价最终跌至历史最低点。
03
命运交汇点
暂时的安全感并不意味着你可以一直坐着放松。如今的途牛已经走到了命运的岔路口。
近日，国内多家家电经销商、旅游企业向途牛抛出橄榄枝，有意收购途牛的消息在业内频频见诸报端。就在途牛确认将延迟收到退市警告的当天，一则关于途牛大股东HNA和JD.COM联手重组途牛的消息在国内旅游圈不胫而走。虽然途牛对此只给出了“不回应”，但在北京外国语大学中国文化与旅游产业研究院副教授吴丽云看来，与电商平台联姻，对于途牛来说，仍然是一个相对理想的选择。
吴丽云坦言，国内OTA的红利期已经过去，途牛擅长的团游市场已经是一片红海。在早期，OTA一般使用机器酒产品来创建流量门户，但途牛仍将其业务重点放在休闲和假日旅游上。如今，在线旅行社开始用自己的流量资源开始第二次创业，开发新地图。途牛还必须找到自己的C端流量支撑点。像JD.COM这样的电子商务平台可能是途牛可以利用的方向。“对于JD.COM这样的电商平台来说，生活端的消费者和旅游端的消费者契合度很高，所以他们的主要客户群体可以更多地转化为游客，途牛也可能更深度地渗透到产品的设计和开发中。”吴丽云说。
另一方面，有业内人士直言，既然JD.COM已经与凯撒深度绑定，未来是否会引入途牛，与凯撒进行线上线下业务合作，目前还不得而知。“不过，从途牛目前的股价来看，7亿元左右的市值确实非常‘划算’。一方面，中国休闲度假旅游需求将长期存在。一方面，途牛的业务团队也值这个价。”业内人士表示，可以说是逢低买入的最佳时机。
“于敦义不是一个纯粹的商人。他有自己的执念，所以业内不会用一般的资本运作思路去预测途牛的前路。换句话说，途牛是否会私有化还很难说。”京健智库创始人周坦言。其实业内持这种观点的人不在少数。周认为，从途牛的发展路径来看，途牛仍然非常重视对企业的管控，但目前无论是还是其他企业入驻途牛，这家企业的产品结构未来都将面临巨大挑战。在这样的情况下，于敦义放弃途牛的控股权还是要非常谨慎的。
