也有观点认为，港股交易成本的增加有望从南方带回部分资金，对a股市场将产生相对积极的影响。但是，目前社会各界更多的关注点仍然是机构的岗位调整。

作者|罗云

香港政府将股票交易印花税提高30%的消息震惊了市场。

事实上，自1993年以来，香港股票印花税税率呈现持续下降趋势，这是自1993年以来首次提高股票交易印花税。

香港为何要提高股票交易印花税？提高印花税会有什么影响？

受此消息影响，2月24日，a股和港股双双大跌，恒生指数最高跌幅达到3.59%。南向资金净流出199.06亿元，是今年以来南向资金首次净流出。

25日下午，香港财经事务及库务局局长表示，香港计划从8月1日起提高股票印花税。

甚至有观点认为，交易成本的增加会导致资金不断从南方回流到a股。机构投资者如何看待此事？

提高印花税的原因是什么？

2021年2月24日，香港财政司司长陈茂波在2021-22年度财政预算案演辞中表示，在充分考虑对证券市场及国际竞争力的影响后，决定提交法案调整股票印花税税率，由买卖双方按成交金额0.1%调整至0.13%。政府会继续全面落实发展证券市场的各项措施，使香港金融业更上一层楼。

对于此次加税，陈茂波表示，去年他还提到要考虑新的收入来源或调整税率，逐步降低规模的一次性减免措施。但受当前经济环境和疫情影响，企业和市民普遍仍面临相当大的资金压力。因此，调整利得税和薪俸税的税率并不恰当，因为这是政府收入的主要来源。不过，政府会不断检讨，并在适当时候作出调整。

“在咨询期间，我收到了很多开征新税的建议。开征新税项，我们必须全面考虑，仔细审议，并仔细听取社会人士的意见。目前，我们专注于抗击疫情和振兴经济，没有资格开征新税。不过，我们会进行相关的研究和准备工作，在适当时候进行深入讨论，并就开征新税增加收入寻求共识。”陈茂波强调。

根据香港税务局的数据，这是自1993年以来首次提高股票交易印花税。自1993年以来，香港股票印花税税率呈持续下降趋势:1993年4月1日至1998年3月31日，税率为0.15%；1998年4月1日至2000年4月6日，税率下调至0.125%；2000年4月7日至2001年8月31日，税率下调至0.1125%。自2001年9月1日起，税率再次下降，达到0.1%，至今仍在使用。

事实上，在今年2月3日的立法会会议上，钟先生也曾向财经事务及库务局局长许先生询问有关港股印花税的问题。当时，钟指出，买卖在港上市证券的双方均须缴纳股票交易印花税，印花税为交易金额的0.1%。有论者认为提高税率有助纾缓严重的财政赤字，但也有人说这会削弱香港股票市场的国际竞争力，因为日本、新加坡和美国都不征收这项税。

对此，许书面回复称，香港是一个奉行简单低税制的小型完全开放的经济体，政府收入容易受到宏观经济变化的影响，特别是印花税收入会因资产价格、市场情况、交易量的影响而有所起伏。但与此同时，股票交易印花税也是香港政府的重要收入来源。

数据显示，2019-2020财年，印花税约占政府收入的10%，其中约一半来自股票交易印花税。2020年证券市场日均成交额将达1290亿港元，较2019年增长超过48%。因此，股票交易印花税收入将继续是政府在2020-2021财政年度的重要收入来源之一。

最后，许表示，将在平衡政府收入、促进市场发展、保持港股市场竞争力等因素下，继续研究股票交易印花税税率。

香港政府这次计划提高印花税的原因，业界普遍认为是为了弥补未来可能出现的财政赤字，以增加收入。

「香港在2020/21年度的财政赤字约为3，000亿港元，预计未来4年会出现财政赤字。政府更担心的是财政平衡。”诺亚财富董事总经理兼首席经济学家夏纯表示:“香港基本法提倡财政平衡，政府一向保守。”

印花税上调的影响

提高印花税的影响之一，在于香港的财政收入。

根据《财政预算案》，2010/21年度香港政府收入的修订预算为5，435亿港元，较原预算减少5.1%。由于证券市场交投火爆，印花税收入较原预算增加40亿港元至790亿港元。

中信证券估计，20/21财年股票交易印花税约为350亿港元，分别占印花税的44%和政府收入的6%。如果这次提高印花税，预计下一财年将带来80-110亿港元的增量收入。

鉴于印花税上调对a股和港股的影响，各机构纷纷发表意见。

银豹投资指出，24日，a股和港股均出现较大调整，港股交易税上调的负面消息是重要导火索。消息出来之前，全球金融市场经历了大动荡。主要受美国无风险利率上升的影响。同时，春节后中国市场对中国货币政策收紧的预期进一步加深。此外，在大宗商品价格快速上涨的背景下，中美市场都经历了从之前的热点板块到传统周期板块的资金轮动现象。在这样的市场背景下，提高交易税的消息加剧了本已紧张的市场情绪，导致大量资金流出港股市场。

海富通沪港深基金经理高正认为，与a股市场相比，2021年港股市场的机会更加明显。但2021年港股市场最大的风险点是全球经济复苏后的通胀压力。此外，市场仍担心美联储的宽松政策能否持续，何时会略微收紧。高正表示，这确实是一个比较大的影响因素，虽然短期内可能不会有转机，我们还是要边走边看。

CICC指出，短期印花税的上调可能会在更大程度上扰乱市场情绪，叠加最近对利率上升和通胀的担忧，这可能会放大波动。但由于直接影响相对有限，不会扭转基本面改善、流动性改善的大方向。中长期来看，得益于中国家庭资产配置的多元化以及香港市场新经济公司的吸引力不断增强，港股作为中国新经济投资桥头堡的地位仍在确立，并有望得到加强。预计长期结构性南向资金流入将保持强劲势头，年流入规模可能达到5000-6000亿元。

从流动性角度看，美联储主席鲍威尔再次强调将维持宽松的货币环境，叠加2021年将有大量新经济体和中国龙头企业在港上市的预期，美元对港元将保持较强的汇率保障区间，吸引资金流入香港。随着全球经济重启，基本面复苏，市场经过短期调整后将回归新的平衡。

中信证券认为，虽然提高印花税税率对投机交易行为有一定负面影响，但并未改变市场走势。随着经济复苏，大量“新经济”公司和中概股有望在香港上市，这将吸引资金继续流入香港。港元对美元将维持较强的汇率保障区间，市场调整后将回归新的平衡。

也有观点认为，港股交易成本的增加有望从南方带回部分资金，对a股市场将产生相对积极的影响。但是，目前社会各界更多的关注点仍然是机构的岗位调整。

长期来看，机构普遍表示将继续关注高质量消费和科技领军企业。此外，上半年，他们将重点关注顺周期逻辑下的金融、周期和可选消费的配置机会。

此外，未来市场担心香港政府可能不仅会提高印花税，还会提高博彩税、汽车首次登记税、物业增值税和遗产税。

值得注意的是，在昨日举行的2020年度业绩媒体吹风会上，HKEx回应了印花税上调的影响，称市场需要时间消化，不能评论真实影响，但人们不必反应太大或太快，而是需要更多时间观察。除了成本，香港市场的吸引力还有很多其他因素，比如上市公司的质量，可以增加香港资本市场的活力。

HKEx还表示，提高印花税不会在几个月内实施，仍然需要立法程序。

25日下午，香港财经事务及库务局局长表示，香港计划从8月1日起提高股票印花税。

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