毫无疑问，港股市场整体估值明显低于a股。从指数来看，目前香港恒生指数市盈率为10.4倍，而沪深a股最新市盈率为19.82倍，比恒生指数高出90.57%。

如果我们看看在a股和h股上市的公司，a股比h股溢价明显，而银行股溢价较小。然而，像SMIC和中信建投这样的公司溢价很高。SMIC的港股只有29.4港元，a股有79元，中信建投的港股只有12港元，而a股有48元。

为什么港股估值这么低，港股普遍比a股便宜？这有三个原因:

首先，重量有不同的影响

香港恒生指数估值偏低，主要是因为中资银行在港股市场权重较高。从港股市值排名来看，工商银行、建设银行、农业银行、招商银行、中国银行，以及平安保险、友邦保险等保险股都是近几年上市的。

事实上，香港有很多小盘股，很多市值低于0.1港元，被称为小盘股。这些公司市值小，权重低。部分小盘股表现不佳，市盈率也不低。但按权重来看，真正决定港股的是国内银行，银行股的市盈率很低，使得恒生指数的市盈率看起来很低。

虽然大部分a股是市值大的银行，但a股规模巨大。除了银行股，还有很多其他市值大的公司。与a股消费股众多不同，科技股众多，估值水平远高于市场平均水平。整体来看，上交所50的市盈率虽然比较低，但沪深a股的市盈率会有所提升。

第二，流动性因素

a股整体估值高于港股，还有一个重要原因就是流动性。股市虽然长期由基本面决定，但影响股价涨跌的核心因素是资本，只有当一只股票有钱买时，它才会上涨。因此，流动性是影响股价的重要因素，充足的流动性会推高股价，甚至会出现泡沫，产生“流动性溢价”。

我们以7月21日为例。港股单日成交额1617亿港元，折合成人民币1453亿元。7月21日，沪市成交额4888亿元，深市成交额6141亿元，单日总成交额1.1万亿元，是港股总成交额的7.57倍。

7月21日，仅创业板单日成交额就达2007.92亿元，而7月14日，创业板总成交额达3238.25亿元，是港股总成交额的两倍多。创业板和港股总市值分别为9.28万亿元和41.8万亿元。

沪深两市a股总市值73.9万亿元，单日成交额约1万亿元，成交额与市值之比为1.35%。港股总市值41.8万亿元，单日成交额约1500亿元，成交额与市值之比为0.35%，意味着a股有更多的流动性支撑，带来明显的流动性溢价。

不仅如此，7月21日，腾讯控股和阿里巴巴的港股成交额分别为161.12亿港元和115.01亿港元，单日总成交额为276.13亿港元，占港股全天总成交额的17%。仅两只股票的成交额就占港股总成交额的近20%，港股共有2551只股票，这意味着其他股票能获得的资金非常少。没有流动性支持，很多股票只能被边缘化，造成“流动性折扣”。

第三，机制和投资者结构

香港证券交易所成立很早，早在19世纪香港开放时就出现了。香港最早的证券交易可以追溯到1866年，1891年香港第一家证券交易所——香港股票经纪协会成立。1914年更名为香港证券交易所，1921年香港成立香港证券经纪协会。

1947年，两家交易所合并为香港联合交易所有限公司。1969年以来，远东、金银、九龙三大证券交易所相继成立，香港股市进入“四会时代”。1986年3月27日，四家交易所正式合并，组成香港联合交易所。

港股市场成立时间长，各种规则机制非常成熟，接近西方成熟交易所，使得市值发现更加高效。如果股价泡沫过大，就会被修正，从而抑制估值上升空。同时，港股市场是一个开放的资本市场，有大量的国际资本投资，主要由机构主导。由于大资本的博弈，市场超额收益的机会减少，估值趋于更加合理。

然而，a股成立时间并不长。上海股市始于1990年12月，深圳股市始于1991年4月。中国的沪深股市从地方股市发展到全国股市。虽然已经有几十年的历史，但许多制度仍然不够完善。比如，与西方成熟的资本市场相比，我们还是要实行T+1交割制、限价制，主板还是实行核准制的发行制度...由于制度原因，a股价值发现效率相对较低，投机行为较为盛行，部分股票价格远超其内在价值。

同时，a股投资者结构以散户为主，占比超过80%，而在港股中，机构投资者是主要投资者。当散户投资者寻求致富和快速赚钱时，他们更倾向于效仿。借助热钱等大型基金，很多垃圾股被大幅炒作，自然估值大幅上升。

总而言之:

港股整体估值较低，而a股估值相对较高，这是由于权重、流动性、股市制度、投资者结构等不同。但近年来，随着a股的持续开放、沪深股通的开通以及a股纳入MSCI指数，大量海外资本流入a股，而国内资本则通过港股通流入a股。两者之间的估值差异正在慢慢修复。一些被低估的优质港股在国内资本的推动下大幅上涨。在国际资本的引导下，a股的财力已经开始向领先的优质公司集中。