红枣是一个长期被人们忽视和忽视的品种，其成交量和地位一直处于低迷状态。

但历史经验告诉我们，事实并非如此。只要有大市场，任何小品种都会在短时间内迎来投机热潮。就像2019年刚上市的红枣，从5月中旬的8600点，一路高歌到11000点；同时，这也是红枣上市以来成交量和仓位最大的时候。

当然，说到这个。也有细心的投资者或许能总结出一个比较常见但难以解释的现象:农产品和农副产品在上市之初都在等待一个小的下跌趋势，而这个小的下跌趋势结束后，将迎来一波反包装；最后慢慢恢复正常行情。我们比较了近几年上市的农产品和农副产品，2018年的苹果；2019年红枣糯米；2021年的生猪和花生。我们可以把这个作为重点研究的专题，也就是新品种、新合约上市的研究。

回到正题，先说说红枣的品种。很多人把它比作苹果；这两种水果虽然都可以食用，但产地集中在西北地区，都在正商所上市。然而，将两者归为同一类的观点仍然存在问题，存在很大误解。主要原因如下:第一，苹果期货是正经水果，而红枣期货是干红枣，两者差别很大。可以说，一个是纯农产品，一个是半农半工业产品。

归根结底，两者区别的本质在于商品本身。即生长周期、消费习惯、加工条件等等。苹果的加工性不高。一般来说是落果后直接食用食用；红枣作为一种干果，有多种加工方式，加工性会比苹果高，衍生消费也会比苹果多，比如去年大火的奶枣。

它们在生长周期和天气灾害方面具有很强的一致性，这是两者作为果实的共同特点。它们在萌芽期、开花期和结果期容易受到天气灾害的影响，贮藏周期和落果后的贮藏周期相似。但是两者之间，也有各自的特点，比如消费季节属性的差异和价格周期的差异；这些都源于红枣是滋补水果，冬春两季需求量大。同时，端午节、中秋节等传统节日期间红枣的消费需求也比较大；所以红枣的价格走势是“春冬高夏秋低”。苹果是水果的年度消费类型，消费没有明显的季节属性；因此，对于苹果期货来说，我们更应该关注其本身的一些变化，比如库存的变化和产量的增减；用时间窗分析。

在夏季和秋季，当市场上的水果种类较多时，红枣和苹果的替代品较多，人们更喜欢新鲜的时令水果，因此红枣和苹果的消费需求也会减少，导致其价格缓慢下降。

同时，苹果是“新鲜”的水果。一般来说都是一年一次，所以我们可以看到苹果库存很规律，但是每年去库存的速度是有差异的。但是，红枣期货不一样。红枣期货是“干果”。红枣从落果到最后食用，可以保存两年。从这方面来说，苹果期货才是真正的“水果期货”，而红枣期货可以算是“半农半工业期货”。这就是红枣和苹果的走势和逻辑截然不同的深层原因。

在此之前，我们研究了仓单，阐述了仓单的应用场景。后面我们会进一步深入研究仓单，包括各种仓单成本的计算方法、使用方法和注意事项。今天我们来分析一下红枣的仓单。

因为红枣的仓单每年9/30左右必须强制注销，所以每年9月底、10月初仓单低。随后仓单数量缓慢增加，然后在次年9月进入注销期，正好对应枣09的合约。自2019年红枣期货上市以来，除了2019年的不连续仓单数据外，分析从2020年开始。整体来看，2020年取消仓单前的仓单数量稳步增长；与2020年相比，2021年的数量也在增加。同时，从仓单连续性来看，目前仓单数量已创历史新高。

这也至少说明了几点:目前行业可以通过提交仓单赚取收入；仓单压力巨大，现实不太明朗；库存的中性水平可能偏高；期货溢价；行情保持反向逻辑，甚至反向曲线的斜率也很大。

这也意味着红枣的现状不容乐观，短期内不会有太大的带动。因此，反映到盘面上，枣2105的合约维持弱势的概率很大，没有扭转的希望。但对于离月相对较远的2109或2201合约，可能是很多参与者寄予希望的地方。这也是悲观现实和乐观预期的体现。

当然，我们在分析仓单的时候，如果只关注仓单数量的变化和数量的趋势，就可以大致判断出目前的情况，但是对于更细微的环节，我们却无所适从。所以今天，我们进一步研究仓单，今天我们测量红枣的仓单成本。

通过测算红枣期货的仓单成本，并与盘面进行对比，可以找到大致的盘面支撑位置和行业心理价位。现在货币买入价是2.25元/斤。我们计算出仓单成本为10026.97元，大致在10000元左右，五个月期限对应2109合同；如果将资金成本从仓单成本中剔除，仓单成本将在9794.62元左右。通过盘面信息我们还可以发现，2109合约的价格在1万左右的时候有明显的支撑，每次接近1万的价格成交量也很明显；同时，当价格偏离较高时，是直接下跌；总的来说，价格盘的价格在仓单位置波动。

这方面给了现货交易者赚取收益的机会，这是现实；另一方面也给了投机者想象力空，这是预期。所以我们交易的时候也可以沿着仓单成本线操作，这也是价值投资的好机会。