为什么Curve的交易经验没有扩散到其他交易？愚兄A:无常与失。

在Defi的世界里，这个世界长期处于煎熬和失落之中。虽然Defi的崛起只有几个月，但Defi的一天并不是币圈的一年。无常损失的存在抑制了流动性提供者，导致大多数交易对无法获得流动性。

无常损失背后问题的总结性解决方案是当前Defi世界的主要矛盾之一。老师教我们看问题要看主要矛盾。傻哥后记，能解决主要矛盾的项目最有价值。今天傻哥就试着跟大家解释一下无常失的重要命题。

从无常损失开始

无常损失是指流动性提供者相对于持有货币的损失。网络上充斥着对无常损失的分析，所以傻哥只选择要点，不深入细节。

这种短暂的损失取决于资金池中交易对的资产比率和价格波动。在信标级Dex项目Uniswap中，资金池中的资产比例是50%: 50%，也就是对半分。然而，交易对的价格波动无法估计。对于一些高度波动的资产池，大多数移动矿工被戏称为“赌狗池”。对于移动矿工来说，参与狗池就是火中取栗的赌博行为。流动性挖掘为什么会变成赌博？由于无常损失无法预测，流动矿工只能靠天气维持生计。

Curve通过锚定美元稳定货币与打包代币之间的兑换，避免了交易对之间的价格波动。这种策略可以避免无常亏损的打击，但却是片面的策略:在避免无常亏损的同时，也限制了自身的市场规模。

无常损失也造成两个重要问题，即滑点问题和交易规模问题。因为无常的亏损限制了流动性的规模，拥有一定资金的交易者会明显改变在交易池中的资产比例。但是，为了保持资产池的平衡，现有的AMM机制会形成一个价格滑点，即交易价格与初始价格会有偏差。下滑也是许多拥有大量资本的交易者不愿意使用AMM的原因。

同时，流动性规模也会制约交易规模。池塘里的水太多了，交易者不可能泵出比池塘更多的水。甚至，不可能接近池塘的总水量，越接近，提取成本越高。

无常亏损是从做市商的角度，而交易规模和滑动点是从交易者的角度。交易者和做市商面临的问题是同一枚硬币的两面，相互依存。然而，尽管交易员和做市商正在遭受损失，但他们扮演另一个角色的成本更低:套利者。无常的失落去了哪里？它去了套利者那里。套利者的存在，也注定了交易者的经验贫乏。

预言机的出现

如何化解无常亏损，以及交易规模和滑脱的另一面问题？这里的关键在于预测机。无常损失的来源是价格波动导致现有的Dex价格形成机制，形成套利空。也就是说，真实市场的价格发生了变化，而Dex中的价格仍然无动于衷，在套利者到来之前，它不会与真实世界的价格收敛。出现这个问题的原因是Dex中的价格是被动的，是函数的因变量而不是自变量。在现有的uniswapam中，x*y=z，z是固定值，而x和y是资产的数量，价格x/y被套利者的处理所挤压。

如果我们有一个主动的价格发现机制，我们可以将Dex中的价格与真实世界的价格挂钩。如果两者尽可能同步，可以粉碎套利者空之间的差距，物理上消除套利者。这样，对于做市商来说，就没有无常的损失。理论上流动性大大增强，交易者的滑点问题和交易规模问题将大大缓解。这种主动的价格发现机制就是预测机器。预测机器可以帮助解决Defi世界的主要矛盾，这在一定程度上解释了为什么预测机器这个板块之前增长如此之快。

目前市场上主要有Cofix和Dodo。Dodo使用Chainlink作为预测机器，而Cofix使用Nest作为预测机器。其中Chainlink的预言机采用节点报价，相对集中；Nest的预言机是通过完全去中心化的机制实现的，挺有意思的，点击这里。

Dex依靠外部预测机器提供价格，因此不再需要通过交易对形成价格。这意味着投入市场的资产可以是单一资产，不像Uniswap那样必须提供资产对。这进一步降低了流动性门槛，增加了流动性规模。

预言机Dex的机制

目前市场上预测者所引用的Dex没有统一的名称。让我们称这种指数为预测指数。为了详细阐述预测机Dex的机制，傻哥以Cofix为例做了简单的探讨。记住，但这并不代表傻哥推荐了Cofix，只是傻哥最近看到的一个代表性的学习案例。请不要用学习案例作为投资建议。

如上所述，预言机的出现在物理上消灭了套利者。然后我们将从价格机制、做市商机制和交易机制三个方面来解释预测机Dex。

预测机器价格机制:

从预测机的价格机制来看，我们自然会想报预测机提供的价格，那么我们还能说什么呢？真实情况比我们想象的要复杂。受限于预测机技术目前的发展水平，性能最好的预测机每隔几分钟就得报一次价。即使预测机遇到价格封锁攻击，也有几分钟无法报价。所以预测机的报价必然会有延迟，延迟会导致价格不准确。

因此，我们必须处理预测机器的不准确价格。我该怎么办？我们需要调整先知提出的价格。如何调整只能根据时间延迟和历史报价的波动来调整。在分散预测机器系统中，我们只能找到这两个强相关的变量，然后计算一个系数来调整价格。在Cofix系统中，这个系数叫做价格补偿系数。

价格补偿系数一旦确定，所有交易者的交易行为、做市商的投资和赎回行为都会受到这个补偿系数的影响。补偿系数的本质是尽可能弥补当前预测机的不足，减少dex场景下的报价误差。

做市商机制:

和Uniswap的做市商一样，Cofix的做市商也是一个投资、获取LPtoken、赎回、释放LPtoken和赎回资产的过程。麻烦的是，Cofix的做市商是单一资产投资，资产份额要按照Eth标准计算。LPtoken也是按照份额分配的。赎回时，差价来了，做市商可以选择池中的任何资产进行赎回。由于份额是基于Eth的，因此非Eth资产的赎回需要根据预测机的报价通过价格补偿系数进行调整，得到最终赎回资产的数量。

因为份额是在交易池中按照Eth标准计算的，所以非Eth代币的份额和池的总份额随着价格的波动而波动。因此，做市商赎回的代币数量也随着货币价格和现金池状态而波动。这就需要做市商实时计算并调整两个代币在交易所的位置来对冲。

需要提醒的是，兑换代币数量的这种差异不同于无常损失。这是一种可以在交易所对冲的干净的波动风险，而不是像短暂损失那样难以对冲的干净的净亏损。这也意味着，对于机构做市商来说，风险变得清晰可计算，可能会刺激机构市场正式进入Dex市场。

交易机制:

交易者当然也需要根据成交价格调整后的价格补偿系数。另一个限制是当前预测机器提供的交易对是有限的。如果交易者找不到可以直接交易的交易对，就需要组合多个交易对进行交易。这当然是在交易对不足的情况下的无奈之举。因为交易者要支付很多费用，难免会带来不好的体验。

此外，预测机器报价可能会出现极端情况。当预测机报价延迟、价格波动超过阈值时，系统会自动停机。停机机制也是保护交易者的无奈之举，市场需要一个更稳健的预测机器。

很多人问，在cofix中，没有滑点，是不是意味着成交价格与成交金额无关？其实不是。在一定的限度内，交易没有滑动。但当交易量占资金池比例过高时，Cofix也会寻求资产平衡。通过引入影响成本，调整价格补偿系数，使得大额交易的成本更高。换句话说，Cofix解决了一般交易的滑动点问题，但巨额交易仍然存在成本增加的问题。只有在cofix中，这个成本才叫做冲击成本，而不是滑移。

反射

以上反复提到了现有预测机技术的缺陷，以及在Dex场景中使用预测机时必须采取的各种对策。我们需要进一步思考这些问题的本质因素。

链上时间:

傻哥哥有一次去新疆公路旅行，问当地的老人怎么去镇上。老人告诉了我路，并说他可以在短时间内走到那里。结果傻哥走了2个小时，很烦。后来才知道，当地老人生活简朴，有很多空闲暇时间。他们短暂的时间是两个小时。

当傻哥学会引用预言机的时候，他觉得很难每隔几分钟甚至几十分钟就用一次。这怎么玩？后来，傻哥逐渐意识到，在去中心化的世界里，时间的单位不是秒、细微之处和毫秒，而是块。在Ethereum上，一个街区大约需要13秒。

时间在链条中过得如此缓慢。13000毫秒后，一条裤子从链条中出来——链条中最小的时间单位。注定了分散的预测机达不到集中交易所的报价密度。这种报价延迟是不可避免的。相反，整个去中心化的defi世界可能不需要这么高的报价密度。这是为每个区块报价的终极。

历史价格的局限性:

在链条中时间的限制下，价格延迟总是存在的，这意味着价格永远不可能像及时价格那样准确。因此，在Dex场景下，只能进行价格调整。困难在于，这种调整只能基于历史波动。熟悉傻哥的朋友都知道，傻哥是高度怀疑历史规律的总结。相关性不代表因果关系，过去的历史价格就像醉汉走路。历史价格的波动能否有效调整适时价格值得怀疑。

价格和数量:

在Uniswap的AMM中，x*y=z，z是固定值，x和y是资产数量。在这个公式中，现有资金池中的代币数量发生变化，然后就是价格。换句话说，数量决定价格。

在Cofix AMM，价格是外部的，与资金池中的资产数量无关。换句话说，价格与数量无关。

根据经济学中的需求定律，价格是从供给曲线和需求曲线上切下来的。价格反过来又引导着供给和需求。目前，Unswap和Cofix都无法模拟现实世界中价格、数量和预期之间的复杂关系。从这个角度来看，AMM的发展还处于初级阶段。

结论

走出大楼，傻哥感慨中心世界进化得太快了。几年前，区块链食物链顶端的交易所遇到了竞争对手DEX、AMM和预测机器，而这些并不是他们想象的那样。值得一提的是，交易所本身的动作也非常快，适应环境也很快。的确，这个世界上剩下的人都有存在的理由。

区块链技术的演变和发展将重塑这个行业。正如自然进化论所说，自然选择意味着适者生存。适者是能快速适应环境变化的人。

今天，傻哥分享了与无常损相关的问题以及市场上最新的解决方案。看完这篇文章，你可以通过了解Dex和预言机来脱离“白”的境界。