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文通富图证券，作者李阳，
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工业化最大的成就之一就是大大提高了运输效率。高速公路也是经济的毛细血管。随着我国经济总量的蓬勃发展，高速公路的里程也迅速增加:
由于高速公路等基础设施建设的投资非常昂贵，通常由社会资本出资，给予一定的运营期来收回成本。当社会资本投资足够犀利时，可以率先发现“需求旺盛的地段，投资高速公路”，在资本回报上也会有不错的表现。
在中国的经济布局中，最精英的三大都市圈分别是:京津冀、珠三角和长三角，而苏宁沪高速则主要侧重发展长三角地区的养路费。随着地方经济的快速发展，苏宁沪高速的利润也从2006年的11.74亿元增长至2018年的43.77亿元，每股分红也从0.19元/股增长至2018年末的0.48。
虽然公司过去的业绩很优异，但投资就是投资未来，可未来的江苏沪宁高速:
1.保持稳定的股息率？
2.持续稳定增长？
这将最终决定公司的投资价值。
首先，这家公司是如何赚钱的
传统上高速公路赚钱的方式是修完路后建收费站，然后收费。但宁沪高速公路的收费方式不仅包括通行费收入，还包括配套服务收入，即服务区和加油站收入，占比14.46%，甚至像宁沪地产这样的房地产开发公司，占主营业务收入的10.78%。
但是，宁沪高速的主要收入来源还是靠高速公路发展，所以我们的主要投资逻辑应该从高速公路投资来分析推导。高速公路的收入主要取决于通行费和交通量，因此未来的增长空在于运输量的增长和收费的增长。
除了高速公路业务，苏宁沪高速公路的配套服务业务也依赖于高速公路的交通流量。只有流量剧增，才能实现提高通行费的“议价能力”，同时配套业务才能有更多的收入。
核心问题变成:交通流量的变化趋势。
二、如何解读未来交通流量
高速公路的使用主要看效率，即高速公路与普通公路相比，可以节省更多的时间，具有更高的运输效率。在经济和人口快速发展的背景下，需求趋于上升，反之则下降。但是高速公路如果不建，可以用一辈子，所以使用期限很重要。同时，除了高速公路，还有铁路运输、水运、空运输、高速公路运输等各种运输方式。
当地人口和经济发展情况；
公路使用权剩余期限；
1.长江三角洲的人口与经济发展
人口将决定公司的长期投资价值，而人口分析主要看人口是否流入以及每千人拥有的汽车数量。
从人口来看，长三角地区经济发展相对发达，对周边地区有较强的虹吸效应。从长三角及其周边省份的地理位置来看，它们是:山东、河南、湖北、江西和福建。这些地区多为人口密度较高的省份，整体经济发展相对弱于长三角。整个珠三角地区容易对周边城市形成较强的虹吸效应，未来核心城市拥挤后会将人口和产业向外扩散。
从更大的人口角度来看，虽然我国正在老龄化，出生人口相对较低，整个社会负担持续增加，但目前人口还没有达到上限，预计人口将在2030年左右达到峰值。也就是说，从更宏观的角度来看，中国目前至少还有10年的人口增长，人口的增加会增加交通运输的需求，这自然会带来高速公路通行费收入的增加。
但值得深思的是，未来人口达到高峰时，我们该怎么办？你不能坐视“灰犀牛”相撞。
有必要从过去和未来看人口演变的方向。外出打工是为了谋财，人口流动与区域经济发展不平衡有关。要讲人情的话就是“出去打工，我们得找个工资高一点的，不然不是白白离家那么远吗？”因此，大部分人口流向收入较高的地区，这些地区获得了大量人口，对产业的支持力度更大，然后以更快的速度发展，最终形成马太效应。
而且这种趋势还会持续，那么江苏沪宁高速所在的长三角又将如何演绎呢？
从区域人口来看，只有上海没有因为户籍政策的限制而增加新增常住人口，而长三角及周边地区的人口却在持续增加。外出找工作，一般追求“钱多事少，离家近”。“离家近”是一个重要考虑因素。周边省份的人去长三角地区工作，更愿意选择离家更近的长三角地区。因此，从具体人口基础的逻辑来看，长三角地区的人口增长是相当值得保护的。
当代年轻人相亲的灵魂拷问里有房间吗？有车吗？“，房子太贵了，和这篇文章无关。汽车开发空怎么样？
从每千人汽车保有量来看，国内与发达国家差距较大。虽然我们的城市密度很大，尤其是在交通非常便利的一线城市，还是坐公交买车比较好，但是距离发达国家还有很长的路要走。汽车消费整体低水平会随着人均可支付收入的增加而增加。
那么，如果中国宏观经济能够持续向好，在未来长三角地区人口发展有保障，车辆增长有预期的情况下，江苏沪宁高速所处的环境会好，那么接下来的问题就是:这些高速公路还能持续多久？
2.公路使用权剩余期限
除了基础因素，江苏沪宁高速虽然基本面足够好，但一旦其道路使用权到期，将使其失去主要收入来源。目前，江苏宁沪高速公路的核心路段是沪宁高速，也是江苏宁沪高速公司最大的口粮。从宁沪高速的车流量来看，没有人能放弃这块不断长胖的肥肉。
但沪宁高速公路使用权还剩12.5年，其他高速公路使用权大多在8.9-12.5年内。也就是说，大约11年后，公司将“断粮”。公司会等着死吗？
玩过大富翁游戏的人应该都很熟悉。最好的玩法就是不断买地囤积低价，然后“收费”。如何赚更多的钱？当然是不断买地获得区域垄断，同时不断升级原有土地，而江苏沪宁高速就是现实中垄断的翻版:
1.修建新的高速公路；
2.原有的高速膨胀增加了使用寿命；
根据最新公告，公司已开始布局大量新建高速公路，并积极收购江苏银行股份，获得银行融资支持。从开业时间和经济人口基本面的布局来看，2021年公司业绩将持续大幅提升。
同时，受高速公路收费约束的地方利益太多。在高速公路即将到期的时候，可以通过在原有高速公路上增加新车道，或者恢复一些破旧的地方来增加高速公路的使用寿命，这是高速公路运营中的“潜规则”。目前，中国仍需要大规模投资高速公路，以提高物流效率。因此，在基础设施大幕尚未完全落下的背景下，很难看到潜规则暂时被打破。
但是，还是要注意的。随着基础设施投资的逐步完善，潜规则仍有被打破的风险。这个游戏的话语权不在公路公司手里，而在监管手里。如果监管能够制定更为细化的监管政策，将针对不同地区规定“翻新”后的不同使用年限，使经济发达地区的充电年限更短，经济欠发达地区的充电年限更长。然后是宁沪高速的盈利能力。
摘要
1.经济基本稳固。从江苏沪宁高速在长三角地区的经济和人口以及对其他地区的虹吸效应来看，江苏沪宁高速目前正处于收入旺盛增长期；
2.有必要密切跟踪政策趋势。当公司基本面足够坚实时，最大的风险来自“过去游戏规则的变化”。目前，江苏宁沪高速公路使用权到期后能否续期，能延续多久，还不确定。从股东结构来看，江苏宁沪高速是国有控股企业，承担着一定的社会责任。因此，不可能用简单的“理性人”来分析企业收入结构。从投资的角度来看，要紧跟行业监管政策，否则股价已经跌得够厉害了，就是“知之晚矣”。
